Goldman Sachs спешит следить за горячей Cambricon, пока китайский чипмейкер взлетает
Когда речь заходит о разработчиках чипов для искусственного интеллекта, одно имя сейчас активно обсуждается в китайских кругах — это Cambricon Technologies, или как её называют в Китае, Hanwuji. Компания, которая занимается проектированием чипов на аутсорсинге, буквально взлетела на 130% за последние несколько недель. В эпоху доминирования таких гигантов, как NVIDIA и AMD, взлёт Cambricon стал настоящей сенсацией, но за впечатляющими цифрами скрывается более глубокая проблема, которая может повлиять на долгосрочные перспективы компании.
До недавнего времени Cambricon была известна в Китае как «король убытков», накопив за всё время около 5 миллиардов юаней (около 970 миллионов долларов) убытков на конец 2024 года. После того как в 2022 году Министерство торговли США внесло компанию в свой список Entity List, её дела пошли на спад. Однако интересный поворот событий произошел, когда в апреле 2025 года правительство США ввело ограничения на экспорт передовых чипов ИИ в Китай, что стало настоящим спасением для Cambricon.
Эти меры эффективно заблокировали поставки высококачественных ИИ-чипов от таких западных гигантов, как NVIDIA и AMD, создавая вакуум на рынке, который Cambricon была готова заполнить. Поскольку конкуренции в сегменте высококлассных чипов для ИИ фактически не было, бизнес компании стал расти, и её доход за первую половину 2025 года вырос на фантастические 4348%, достигнув 402 миллионов долларов. Этот гиперрост позволил Cambricon достичь рыночной капитализации в 90 миллиардов долларов, что сравнимо с такими гигантами, как SK Hynix, несмотря на то, что выручка Cambricon составляет лишь 1,4% от выручки южнокорейского гиганта.
Одним из самых впечатляющих аспектов нового ИИ-чипа компании, Siyuan 590, является его производительность. Этот чип показывает около 90% мощности NVIDIA A100, с теоретической пиковой производительностью (TPP) 4493 против 4992 у A100. Это делает его серьёзным конкурентом, даже в условиях сильной конкуренции на рынке чипов для ИИ. Но, несмотря на рост, у Cambricon есть серьёзные риски.
Goldman Sachs, который уже дважды за последние две недели увеличил свою целевую цену для акций Cambricon, теперь оценивает их в 2104 юаня за акцию. Однако у компании есть серьёзная проблема с концентрацией клиентов. Почти 80% её доходов приходится на одного клиента — ByteDance, материнскую компанию TikTok. Такая зависимость от одного крупного игрока делает Cambricon уязвимой в случае, если ByteDance решит сократить свои инвестиции в чипмейкера.
Кроме того, хотя рост Cambricon впечатляет, на китайском рынке чипов для ИИ она не единственная. Такие гиганты, как Huawei и Alibaba, с практически неограниченными финансовыми ресурсами, также активно инвестируют в разработку чипов ИИ, что добавляет конкуренции в бизнес Cambricon.
Тем не менее, Goldman Sachs остаётся позитивно настроенным по отношению к компании, и её стремительный рост продолжает привлекать внимание. Хотя её рыночная капитализация уже выглядит пузырёобразной и может столкнуться с трудностями в долгосрочной перспективе, невероятный рост компании в этот период привлек к ней внимание по всему миру. Время покажет, сможет ли Cambricon сохранить такой темп роста и выдержать конкуренцию со стороны как отечественных, так и международных чипмейкеров. В любом случае, её рыночная капитализация уже достигла беспрецедентных высот, и её путь стоит внимательно отслеживать.